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在 IS‑LM 模型中政策的强弱影响

来源：StudyDay365 - 戈登《宏观经济学》第十二版

本章构建IS‑LM框架：IS描述商品市场均衡，LM描述货币市场均衡；两条曲线联立得到商品、货币市场同时达成的一般均衡。核心研究：货币政策、财政政策如何作用于均衡产出与利率；参数如何决定政策效力大小；挤出效应；流动性陷阱；货币财政政策搭配；同时结合美国次贷危机、日本“失去的十年”现实案例。

4.1 引言

  1. IS曲线仅刻画商品市场均衡，得到Y与r负向关系，但一条方程无法同时确定两个内生变量（实际GDP Y、利率r）。
  2. 需要货币市场的关系，即LM曲线。IS与LM交点，商品市场、货币市场同时均衡，得到均衡产出与均衡利率。
  3. IS曲线位置由自发支出、乘数决定；IS斜率由乘数和支出对利率的反应程度决定。

4.2 收入、利率与货币需求（LM的理论基础）

货币供给MsM^s包含现金、支票存款，由美联储控制。

1. 实际货币余额需求

实际货币余额：MP\frac{M}{P}，代表剔除价格后的货币购买力。 货币需求函数：(MP)d=hY−fr\boldsymbol{\left(\frac{M}{P}\right)^d=hY-fr}

  • hYhY：收入效应：实际收入Y越高，交易规模越大，实际货币需求越高。
  • ‑fr‑fr：利率效应：利率是持有货币的机会成本；利率越高，持有债券等生息资产回报越高，人们愿意持有的货币越少。

2. 图形含义

  • 给定利率，收入提高→货币需求增加，货币需求曲线向右平移；收入下降，曲线左移。
  • 给定收入，利率变化，沿着货币需求曲线移动。

3. 移动货币需求曲线的其他外生变量（不包括Y、r）

  1. 财富：财富增加，会小幅增加货币需求；同时增加自发消费，推动IS曲线右移。
  2. 预期未来通货膨胀上升：预期货币购买力下降，公众减少货币持有，货币需求下降。
  3. 支付技术进步（ATM、信用卡）：降低日常持币需要，货币需求降低。

区分：Y、r是模型内生变量，只会引起沿曲线移动；财富、通胀预期、支付技术带来整条货币需求曲线平移。

4.3 LM曲线

1. 货币市场均衡条件

实际货币供给 = 实际货币需求 MsP=(MP)d=hY‑fr\frac{M^s}{P}=\left(\frac{M}{P}\right)^d=hY‑fr LM曲线定义：满足货币市场均衡条件下，所有实际收入Y与利率r的组合。名称来自流动性（Liquidity）和货币（Money）。

2. LM曲线推导

  • 实际货币供给MsP\frac{M^s}{P}是垂直线，不受利率影响。
  • 收入Y上升，货币需求上升；在货币供给固定下，必须提高利率r来压低货币需求，恢复货币市场均衡。因此LM曲线向上倾斜（斜率为正）。

3. LM曲线以外区域的经济含义

  1. LM曲线右侧：超额货币需求。收入过高，货币需求＞货币供给；公众抛售债券换取货币，债券价格下跌，利率存在向上压力。
  2. LM曲线左侧：超额货币供给。货币供给＞货币需求；公众拿多余货币购买债券，债券价格上涨，利率存在向下压力。

非均衡调整：通过利率变动，或者收入变动，回到LM曲线上。

4. LM曲线移动与旋转

① LM曲线平移（斜率不变）

  1. 名义货币供给MsM^s增加 / 价格水平P下降 → 实际货币供给MsP\frac{M^s}{P}上升 → LM右移；反之左移。
  2. 外生货币需求下降（ATM普及、预期通胀上升）→ LM右移；外生货币需求上升 → LM左移。

② LM曲线旋转（斜率改变）

LM斜率核心由两个参数决定：hh（货币需求对收入敏感度），ff（货币需求对利率敏感度）

  • ff越小（货币需求对利率变化不敏感）：LM越陡峭；极端情况f=0f=0，LM垂直（古典情形）。
  • ff越大（货币需求对利率高度敏感）：LM越平坦；极端f→∞f\to\infty，LM水平（流动性陷阱）。
  • hh越大，LM曲线越陡峭。

货币流通速度

V=PYMs=YMs/PV=\frac{PY}{M^s}=\frac{Y}{M^s/P}。沿着LM曲线移动，利率上升，人们持币变少，货币流通速度提高。

4.4 IS‑LM相交：一般均衡

  1. IS曲线上全部点：商品市场均衡；LM曲线上全部点：货币市场均衡。
  2. 交点E∗E^*：一般均衡：商品市场、货币市场同时实现均衡，同时确定均衡产出Y∗Y^*、均衡利率r∗r^*。
  3. 经济自动调节机制
  • 商品市场失衡：出现非计划存货。存货堆积企业减产；存货不足企业增产，调节产出Y。
  • 货币市场失衡：公众买卖债券，推动利率r调整。 两种力量共同作用，经济自发趋向IS‑LM交点。

案例：2008‑2009全球金融危机，消费者信心、财富、投资条件恶化，IS曲线向左移动，引发衰退。

4.5 货币政策的应用

货币政策工具：美联储调节名义货币供给MsM^s。

  • 扩张性货币政策：增加货币供给；
  • 紧缩性货币政策：减少货币供给。

货币供给增加的标准效果

价格水平P短期固定，名义货币供给上升带来实际货币供给上升，LM曲线右移。 传导机制：货币供给大于货币需求 → 人们购买债券，债券价格上升、利率下降 → 刺激消费、投资 → 总产出Y提高。 ✅标准结果：利率下降，实际收入上升。

LM右移不完全来自货币供给增加；货币需求外生下降（信用卡、预期通胀上升）同样让LM右移。如果美联储希望经济稳定，需要反向调整货币供给抵消货币需求变动。

4.6 财政扩张与挤出效应

扩张性财政政策：政府购买增加、减税，提高自发性计划支出，IS曲线向右平移。

IS曲线水平移动距离代表乘数效应（不考虑货币市场的简单乘数）。

挤出效应（crowding‑out effect）

  1. 过程：IS右移，收入Y上升 → 货币需求提高；货币供给不变，利率r上升。更高利率抑制私人投资、自发性消费，抵消一部分财政扩张效果。
  2. 局部挤出（现实常态）：LM向上倾斜。财政扩张带来Y上升，但Y提升幅度小于简单凯恩斯乘数，一部分私人支出被利率抬高挤出。
  3. 完全挤出：LM垂直。IS右移只推高利率，均衡产出Y完全不变；政府支出增加量=私人支出减少量。
  4. 零挤出：LM水平。财政扩张不会抬高利率，私人投资消费不受挤压，财政乘数等于简单乘数。

规避挤出效应的途径

美联储同步实施扩张货币政策，增加货币供给，推动LM曲线同步右移，维持利率不变，消除挤出。

4.7 货币政策强弱：取决于IS、LM曲线斜率

1. 货币政策效力强的情形：LM陡峭（古典垂直LM，f≈0f≈0）

货币需求对利率几乎不敏感。货币供给增加，利率大幅下降，产出Y增长幅度很大。新增货币供给，主要依靠提高收入带来更多货币需求来消化。

2. 货币政策失效两种极端

  1. IS垂直：计划支出对利率完全无反应（b≈0b≈0） 企业、消费者极度悲观，利率再下降也不增加投资消费。LM右移只会降低利率，均衡产出Y不变。

  2. LM水平：流动性陷阱（f→∞f\to\infty） 货币需求对利率无限敏感；货币供给增加无法进一步压低利率，货币政策难以拉动产出。典型：日本1998‑2002；大萧条。

零利率底线：名义利率不能低于0，中央银行无法继续下调短期名义利率，造成货币政策失效。

记忆：LM越陡，货币政策越强；IS越陡、LM越平坦，货币政策越弱。

4.8 财政政策的强弱

财政政策效果，取决于LM曲线斜率（货币需求利率敏感度ff）

  1. 财政政策效果强：LM曲线平坦（ff大） 货币需求对利率高度敏感；财政扩张带来的货币需求上升，只造成利率小幅上涨，挤出效应很小。LM水平时，零挤出，财政乘数等于简单乘数。

  2. 财政政策效果弱：LM曲线陡峭（ff小） LM垂直时发生完全挤出，财政扩张仅提高利率，产出不变。

现实经济：LM既不是水平也不是垂直，挤出是局部挤出。

记忆：LM越平坦财政政策越强；LM越陡峭财政政策越弱。

4.9 财政政策与货币政策混合使用

财政政策由国会、政府实施；货币政策由美联储实施，二者经常配合或者相互冲突。

1. 财政乘数大小取决于美联储如何调整货币政策

  1. 美联储保持货币供给不变（LM不动）：IS右移，局部挤出，中等财政乘数。
  2. 美联储盯住利率不变，被动扩张货币供给（LM同步右移，适应财政政策）：零挤出，财政乘数达到最大（简单乘数）。
  3. 美联储盯住产出不变：财政扩张IS右移，美联储紧缩货币让LM左移。财政政策完全无效，仅改变利率水平。

2. 政策组合：同等产出下改变利率，改变产出结构

  1. 紧财政 + 松货币：IS左移、LM右移。产出不变，利率很低。压低政府支出，刺激私人投资；有利于资本积累，有利于长期经济增长。
  2. 松财政 + 紧货币：IS右移、LM左移。产出不变，利率很高；政府支出扩张，私人投资被大量挤出。
  3. 松财政+松货币：IS、LM共同右移。产出大幅提升，利率不上升；消除挤出效应；流动性陷阱下最优政策组合。

政策取舍问题：社会要在高私人投资（未来增长）与高政府公共支出（当前公共服务）之间权衡。如果政府支出属于政府投资（道路学校），高政府支出也能促进长期增长。

国际视角：零利率底线现实案例

货币政策在三种场景失效：IS垂直、LM水平流动性陷阱、名义利率触及零下限。

  1. 美国大萧条（1935‑1940）：短期利率接近零，货币政策无力拉动经济；直到二战政府大幅扩张财政才走出萧条。
  2. 日本“失去的十年”：利率长期贴近零；单独货币政策无效；理论建议：大规模财政刺激，同时央行购买国债扩张货币（IS、LM一起右移），既拉动产出，又不会增加公众持有的政府债务。
  3. 美国2009年后：联邦基金利率贴近零；美联储转向非常规量化宽松，试图压低长期利率。

争议点：财政赤字由央行购买国债融资是否带来通胀；历史案例显示需求不足环境不一定引发通胀。

本章小结要点

  1. 实际货币需求取决于实际收入（正相关）、利率（负相关）；其他外生变量（财富、通胀预期、支付技术）移动货币需求曲线。
  2. LM曲线：货币市场均衡Y‑r组合；向上倾斜。LM右移：实际货币供给增加或者货币需求下降。
  3. IS‑LM交点是一般均衡，商品、货币市场同时均衡。
  4. 扩张货币政策：LM右移；标准结果：利率下降、产出提高。
  5. 扩张财政政策：IS右移；标准结果：利率上升、产出提高，伴随局部挤出效应。
  6. 政策效力总结
  • LM陡峭（货币需求利率敏感度低）：货币政策强，财政弱，趋向完全挤出。
  • LM平坦（货币需求利率敏感度高）：财政政策强，货币政策弱，趋向零挤出。
  • IS陡峭（支出利率敏感度低）：货币政策弱，财政政策强。
  1. 政策混合可以保持产出不变，调整利率，改变GDP中投资、政府支出的结构，影响长期增长潜力。

附录 IS‑LM代数模型

  1. IS曲线：Y=k(Ap′−br)Y=k(A_p'-br) kk：简单乘数；Ap′A_p'：零利率下自发性计划支出；bb：自发支出对利率敏感度。
  2. LM曲线：MsP=hY‑fr\frac{M^s}{P}=hY‑fr；变形得到利率表达式 r=hY−Ms/Pfr=\frac{hY-M^s/P}{f}
  3. 将LM的r代入IS，联立求解均衡产出Y、均衡利率r。
  4. 定义财政乘数k1k_1（Ap′A_p'变动带来ΔY）、货币乘数k2k_2（Ms/PM^s/P变动带来ΔY）： Y=k1Ap′+k2(MsP)Y=k_1 A_p'+k_2\left(\frac{M^s}{P}\right)
  5. 参数极端取值验证政策极端情形：
  • f→0f\to0（LM垂直）：财政乘数k1=0k_1=0，财政无效；货币乘数变大，货币政策极强。
  • f→∞f\to\infty（LM水平）：货币乘数k2=0k_2=0，货币政策无效；财政乘数等于简单乘数。

关键术语

货币供给、实际货币余额、LM曲线、一般均衡、扩张/紧缩货币政策、挤出效应、流动性陷阱、政策混合。

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