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开放经济的均衡

来源：StudyDay365 - 黄达《金融学》

第一节 国际收支

一、国际收支定义（选择/名词解释）

  1. 国际收支：一定时期一国居民与非居民全部国际经济交易的系统记录（含实物、技术、外汇各类交易，≠单纯外汇收支）。
  2. 编制依据：IMF《国际收支手册》（BPM6），我国2015年启用BPM6标准，报表计价：人民币、美元、SDR。
  3. 记账四大原则：复式记账、权责发生制（所有权转移）、市价计价、统一记账货币；复式记账：有借必有贷、借贷总额恒等。

二、国际收支平衡表三大项目（必考简答、计算）

平衡恒等式：经常账户差额+资本金融账户差额+净误差遗漏=0

1. 经常账户（最重要，经常性交易）

1）货物和服务

  • 货物：海关进出口（有形贸易）；服务：运输、旅游、金融、专利等（无形贸易） 2）初次收入：雇员报酬、跨国投资收益 3）二次收入（经常转移）：无偿捐赠、侨汇、国际援助（单方面无偿转移，无对价偿付）

2. 资本和金融账户

1）资本账户：资本无偿转移、专利/商标等非生产非金融资产买卖 2）金融账户

  • 非储备性质金融账户：直接投资（≥10%股权，我国外商直接标准25%）、证券投资、金融衍生品、其他投资（贸易融资、跨境存贷款）
  • 储备资产（央行持有）：外汇储备、货币黄金、IMF储备头寸（普通提款权）、SDR特别提款权

3. 净误差与遗漏

统计口径、时间不一致导致借贷差额，平衡轧差科目；大额遗漏常暗含资本外逃。

三、三类关键收支差额（客观题）

  1. 贸易差额：仅货物进出口差额，是经常账户核心
  2. 经常账户差额=货物+服务+初次+二次收入差额；顺差→本国对外资产增加，逆差→对外负债增加
  3. 国际收支总差额=经常账户+非储备资本金融账户差额；顺差→储备资产增加，逆差→储备资产减少

四、国际收支失衡

  1. 判断标准：自主性交易失衡=国际收支失衡
  • 自主性交易：企业/个人自发贸易、投资、侨汇；调节性交易：动用储备、短期借贷（弥补差额），靠调节交易平衡即失衡。
  1. 失衡六大成因：经济发展阶段、产业结构、通胀（物价）、汇率波动、利率变动、经济周期。
  2. 顺差、逆差均属于失衡：
  • 大额逆差：外汇短缺、本币贬值、资本外流、货币危机；
  • 大额持续顺差：本币升值抑制出口、外汇占款推高通胀、引发贸易摩擦。

五、国际收支调节手段（简答）

  1. 财政政策：出口退税、进出口关税、涉外资本税
  2. 汇率政策：逆差→本币贬值促出口；顺差→本币升值扩进口
  3. 货币政策（利率）：提利率→外资流入改善逆差
  4. 国际借贷、外汇管制、国际经济合作

我国现阶段：外汇管制见效最快；出口退税效果显著；汇率调节受企业机制约束有限

第二节 国际储备

1. 国际储备四项构成（多选）

外汇储备（占比最大）、官方黄金、IMF储备头寸、SDR特别提款权

2. 国际储备功能

平衡国际收支、稳定本币汇率、国家偿债信用保障、抵御国际金融投机冲击。

3. 储备货币格局

布雷顿森林体系崩溃后→储备多元化：美元主导，欧元次之，人民币占比稳步提升

4. 外汇储备管理（简答考点）

1）并非越多越好：储备过多→外汇占款倒逼货币超发、国内资金闲置、外币贬值带来储备缩水；过少→无力应对收支逆差与汇率冲击。 2）管理三原则：安全性、流动性、盈利性；我国结构：美元为主、多币种分散配置。 3）国际参考警戒线（仅参考，各国国情不同）： 短期外债/外汇储备＜70%~100%；负债率（外债/GDP）＜20%；债务率（外债/外贸收入）＜100%；偿债率＜20%。

第三节 国际资本流动

1. 动因：各国资本收益率差异；短期资本看国际利差，直接投资看综合营商成本

2. 分类

  • 长期（＞1年）：直接投资、中长期证券、长期外债；短期（≤1年）：短期借贷、短期证券

3. 资本流动双面影响

利好：全球资源配置、技术扩散、助力东道国补充建设资金； 弊端：加速跨境金融风险传染、短期热钱冲击一国汇率与货币供给。

4. 我国利用外资+外债+境外投资

1）利用外资形式：外商直接投资（FDI，最主要）、外国政府/国际金融组织优惠贷款、国际商业贷款、境外发股发债、项目融资租赁。 2）外债：居民对非居民所有还本付息负债；四大风控指标（负债率、债务率、偿债率、短债储备比），我国各项指标均在安全线内。 3）OFDI（对外直接投资）：2015年我国OFDI＞FDI，成为净对外投资国。 4）资本外逃：违规跨境资金流出，主要体现在国际收支净误差与遗漏大额借方。

5. 利用外资配套资金考点

利用外资项目需要两层人民币配套资金： ①小配套：项目土建、国内配套设备；②大配套：基建、能源交通等上下游配套；投产后还需配套流动资金。外债还本付息需要购汇，最终依赖本国出口创汇。

第四节 开放经济下货币供给（计算/简答高频）

1. 本外币资金转化逻辑

  • 出口：国内垫付人民币→出口收汇结汇→央行投放人民币（外汇占款）
  • 进口：企业购汇付出人民币→外汇回笼银行，人民币回笼

2. 货币供给公式（核心公式）

M=NFA+NDC\boldsymbol {M=NFA+NDC}

  • M：货币供应量；NFA：央行国外净资产（主要是外汇储备）（境外因素）；NDC：国内净资产（国内信贷、财政债权等境内因素）

开放经济货币供给由国内、国际收支双重因素共同决定。

3. 不同汇率制度下国际收支对货币供给的影响（重中之重）

1）固定汇率制 顺差→央行被动买入外汇→准备金增加→基础货币扩张；逆差→央行抛售外汇回笼本币→货币收缩；国际收支直接长期影响货币供给。 2）浮动汇率制 理论上央行无维稳义务，汇率自发调节收支，收支失衡短期自愈，不长期扰动货币供给；央行主动入市买卖外汇除外。 3）我国：有管理浮动汇率（1994至今） 早年强制结售汇，外贸顺差→巨额外汇占款→基础货币被动投放；央行采用冲销操作对冲流动性。

4. 央行外汇干预：冲销vs非冲销操作

  • 非冲销：买卖外汇不搭配国内货币政策，直接改变基础货币；
  • 冲销操作：买卖外汇同时反向吞吐国债/发行央票，抵消外汇操作对国内货币供应量的影响（我国发行央票、压缩再贷款是典型冲销）。

第五节 开放经济总供求

1. 引入外贸的总供求公式

C+I+(X−M)=C+I+(X-M)=国内商品总供给

  • 出口X：境外需求→扩大本国总需求；进口M：境外商品→扩大本国总供给
  • 资本流入：增加国内投资需求；资本流出：减少国内需求、相对增加国内商品供给

2. 外汇收支调节总供求三大作用

  1. 调剂供需缺口：进口＞出口+引资，国内可用商品总量突破本国产出；出口＞进口增加储备，消化国内过剩产能
  2. 引进技术设备，优化本国产业结构
  3. 通过进出口实现资源全球互换，优化国内资源配置

3. 汇率影响总供求：汇率改变进出口成本，进而改变内外供需配比

4. 国内经济是国际收支根本：出口能力、财政信贷状况决定长期国际收支水平

第六节 附录：马歇尔-勒纳条件 & J曲线（必考名词/简答）

1. 马歇尔-勒纳条件

本币贬值改善贸易收支的必要条件：出口需求弹性+进口需求弹性＞1（ηx+ηm>1\eta_x+\eta_m>1）；弹性不足时，贬值反而恶化收支。

2. J曲线效应

满足马勒条件下，本币贬值后国际收支先恶化、经过时滞再改善，走势呈J形，分三阶段： 1）货币合同阶段（双黏性：价格、数量不变）：前期已签合同履约，收支恶化； 2）传导阶段（数量黏性，价格变动）：价格调整，但进出口数量短期难变动，低位震荡； 3）数量调整阶段：订单更换、产能调整，进出口数量变动，收支逐步改善。

核心原因：进出口合同时滞、供求短期刚性。

高频简答题速记清单（考前背诵）

  1. 国际收支三大账户构成及平衡关系
  2. 国际收支失衡判定、顺差逆差利弊
  3. 固定/浮动/有管理浮动下国际收支对货币供给差异
  4. 冲销性和非冲销外汇操作区别
  5. 外汇储备适度性分析（过多过少弊端）
  6. 马歇尔勒纳条件含义+J曲线三阶段
  7. 利用外资为什么需要人民币配套资金
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